班主任分享

October 15, 2015
CFA與FRM李宜豐教學心得-FRM Part II考綱CR12.2

 

Compare the characterization of credit exposure to VaR methods and describe additional considerations used in the determination of credit exposure.

這個考綱的中文翻譯如下:

比較「信用曝險額」(credit exposure)的特性與「風險值方法」(VaR methods),並描述決定信用曝險額的額外考量。

信用曝險額特性與風險值特性類似,但是因為信用曝險額特性有下列三個額外考量,而有不同:

1.「計算期間」(time horizon):計算信用曝險額的期間,比計算風險值的期間還要長,因而計算信用曝險額時,會產生下列兩個額外考量:

(1)計算期間一拉長,了解一個交易的未來契約付款與類似像是現金流量、選擇權執行與否的決策、「提前贖回」(cancellations) (例如「可贖回權利」(callability))及類似像是「跨越門檻」(barrier crossings)的比較新奇特性等變動就很重要。因為這些變動會產生「路徑依賴」(path dependency),亦即未來信用曝險額依賴過去發生的事件。因此信用曝險額需額外考量這些因素。

反之,風險值模型只使用10-天的計算期間,而不考慮這些影響。

(2)若要考量比較長的計算期間,市場變數的趨勢(也熟知為「位移」(drift)) (除了對應資產價格的波動率與互相依賴結構以外)與信用曝險額有關。但是計算風險值的期間較短,因此計算風險值時,可忽略位移。

2.「風險減緩」(risk mitigants):風險減緩的例子有「淨額結算」(netting)與「擔保品」(collateral),可用來降低信用曝險額。

3.應用:信用曝險額應用在定價(例如「信用價值調整」(credit value adjustment, CVA))與風險管理,風險值只應用在風險管理。量化信用曝險額較複雜,可分別導致定價與風險管理目的的不同計算方式與不同計算結果。

 

 

 

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